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                                                      <kbd id='XBf1r3AEd'></kbd><address id='XBf1r3AEd'><style id='XBf1r3AEd'></style></address><button id='XBf1r3AEd'></button>

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                                                                      <kbd id='XBf1r3AEd'></kbd><address id='XBf1r3AEd'><style id='XBf1r3AEd'></style></address><button id='XBf1r3AEd'></button>

                                                                              <kbd id='XBf1r3AEd'></kbd><address id='XBf1r3AEd'><style id='XBf1r3AEd'></style></address><button id='XBf1r3AEd'></button>

                                                                                      <kbd id='XBf1r3AEd'></kbd><address id='XBf1r3AEd'><style id='XBf1r3AEd'></style></address><button id='XBf1r3AEd'></button>

                                                                                              <kbd id='XBf1r3AEd'></kbd><address id='XBf1r3AEd'><style id='XBf1r3AEd'></style></address><button id='XBf1r3AEd'></button>

                                                                                                      <kbd id='XBf1r3AEd'></kbd><address id='XBf1r3AEd'><style id='XBf1r3AEd'></style></address><button id='XBf1r3AEd'></button>

                                                                                                              <kbd id='XBf1r3AEd'></kbd><address id='XBf1r3AEd'><style id='XBf1r3AEd'></style></address><button id='XBf1r3AEd'></button>

                                                                                                                      <kbd id='XBf1r3AEd'></kbd><address id='XBf1r3AEd'><style id='XBf1r3AEd'></style></address><button id='XBf1r3AEd'></button>

                                                                                                                              <kbd id='XBf1r3AEd'></kbd><address id='XBf1r3AEd'><style id='XBf1r3AEd'></style></address><button id='XBf1r3AEd'></button>

                                                                                                                                      <kbd id='XBf1r3AEd'></kbd><address id='XBf1r3AEd'><style id='XBf1r3AEd'></style></address><button id='XBf1r3AEd'></button>

                                                                                                                                              <kbd id='XBf1r3AEd'></kbd><address id='XBf1r3AEd'><style id='XBf1r3AEd'></style></address><button id='XBf1r3AEd'></button>

                                                                                                                                                      <kbd id='XBf1r3AEd'></kbd><address id='XBf1r3AEd'><style id='XBf1r3AEd'></style></address><button id='XBf1r3AEd'></button>

                                                                                                                                                              <kbd id='XBf1r3AEd'></kbd><address id='XBf1r3AEd'><style id='XBf1r3AEd'></style></address><button id='XBf1r3AEd'></button>

                                                                                                                                                                      <kbd id='XBf1r3AEd'></kbd><address id='XBf1r3AEd'><style id='XBf1r3AEd'></style></address><button id='XBf1r3AEd'></button>

                                                                                                                                                                          澳门新濠天地娱乐官网网址:首席论道:人口红利拐点下的经济转型路

                                                                                                                                                                          2019-01-26 03:45 万叶红新闻网

                                                                                                                                                                            辩证看待“人口红利消失”

                                                                                                                                                                            中国证券报:中国人口呈现一定的老龄化和低生育率情况,“人口红利消失”的说法甚嚣尘上,如何点评?

                                                                                                                                                                            花长春:准确地说,应该是人口红利趋于消失,人口红利对经济的支持力度边际上正在下降。更为严峻的是,我国人口红利趋于消失是在生育率不断下降的背景下发生的,对未来社会经济发展更加不利。生育率下降不会导致当期社会人口红利下降。实际上,在进入人口机会窗口期,往往是生育率下降带来的,少儿抚养比下降使得总抚养比下降,从而产生当期人口红利。目前我国在出生率明显下降的背景下,人口总抚养比反而明显上升,显然是老龄化过快所致。

                                                                                                                                                                            谢亚轩:“老龄化”确实存在,65岁及以上人口占比在2000年就已达到7%(老龄化社会的标准),2017年已升至11.4%。

                                                                                                                                                                            当前市场对“低生育率”的解读过于短期。的确,2018年的出生率超预期的下降,但从0-14岁人口占比来看,已从2013年低谷时的16.4%缓慢回升至2017年的16.78%,体现生育政策调整的效果。2018年生育率超预期下降,究竟是趋势拐点还只是例外,目前还不能定论。

                                                                                                                                                                            “人口红利消失”也应辩证看待:对于传统劳动密集型产业体系,人口红利确实在减弱,但也并未“消失”,原因是当前城镇化率仅60%不到,距离发达经济体仍有20个百分点空间。而在更依赖自动化设备和人力资本的现代产业体系之中,劳动力数量下降完全可以靠劳动力质量提升来弥补。

                                                                                                                                                                            张瑜:人口红利是一个很笼统的说法,其实应该分两个角度,一个是人口数量红利,一个是人口知识红利。

                                                                                                                                                                            从人口数量红利角度看,中国人口数量红利在消退是客观事实。按照联合国数据(Population Prospects:the 2017 vision),未来我国适龄劳动人口仍将进一步缩减,至2025年大致较2017年规模再减少约1300万。从这个角度上说,人口数量红利的确在消退。

                                                                                                                                                                            从人口知识角度上看,中国人口知识红利空间巨大,未来应当主动激发人口知识红利。我国文盲率已从改革开放初期的20%左右降至4%,拥有高中及以上教育程度的人口占比则从7%上升至23%。劳动力质量不断提升,且未来进一步提升空间依然巨大。目前成年人中本科以上学历占比中国仍不到10%,但美国将近30%。虽然科技人员规模居全球首位,但教育占GDP比重及每百万人口含科技人员数量显著低于发达国家水平,差距也就意味着空间。因此,中国人口知识红利空间巨大。一方面,人口知识增长和培育本身就是潜力巨大的产业,另一方面,人口知识红利逐渐提升释放对于经济增长也反哺了新的战略空间。

                                                                                                                                                                            深刻影响中国经济

                                                                                                                                                                            中国证券报:当前的人口结构对于我国经济将有何种影响?

                                                                                                                                                                            花长春:其一,影响我国经济潜在增长率。在人口拐点之后,劳动年龄人口下降,一方面使得劳动力供给增速下行,另一方面储蓄率也会出现下行。因此,从劳动力、资本两方面影响经济潜在增长率。其二,投资尤其是房地产投资需求有下行压力。正常情况下,20-35岁是初次置业阶段,35-49岁是改善性置业阶段。人口老龄化快速进程中,20-50岁人群的人口一定是加快下降的。叠加我国城镇化进程已趋缓,后续房地产投资需求恐怕对经济贡献只会越来越弱。其三,利率中枢将会下降。老龄化对资金的需求和供给都会产生影响:一方面,对资金供给(储蓄)产生负向影响,进而对利率有向上拉动作用:居民会平滑消费,从而年轻时储蓄、老年时消费,随着老龄化加深,储蓄下降。另一方面,对资金需求(投资)产生负向影响,进而对利率有向下压制作用:其一,储蓄下降导致利率上升本身就对投资有抑制作用;其二,老龄化也意味着投资生产需求减弱。综合来看,投资需求下降要比储蓄率下降更为明显,利率中枢在人口拐点发生后总体处于下降趋势。

                                                                                                                                                                            此外,我国社会养老负担将会明显加剧。据测算,若当前养老金制度不变的情况下,根据我国人口未来变化趋势推演,未来养老金缺口较大。

                                                                                                                                                                            谢亚轩:总体而言,中国人口总量的拐点将于2025年至2030年出现,劳动力数量下降趋势可能已开始且将在2020年之后进一步加速。未来劳动力资源的提升潜力将在质量提升和优化配置(流动)两个方向,这将对宏观经济的长期趋势与结构演变产生深刻影响:其一,导致潜在经济增长率下降,会降低劳动生产率增长和技术创新;其二,提升全社会抚养比,影响社保体系的可持续性,加剧政府债务风险;其三,降低房地产和家电、汽车等耐用品的需求,提升对养老、医疗相关产品与服务的需求,但消费总体增速是下降的;其四,相比于消费增速下行,投资增速下行会更快,最终体现为消费率(居民消费占GDP比重)上升和投资率(固定资本形成占GDP比重,在均衡状态下等于储蓄率)下降。

                                                                                                                                                                            张瑜:在抚养比上升、生育率下降、老年人口占比提升以及不考虑其他因素的背景下,整个经济体储蓄率将逐步降低、消费率提升,消费率提升那就意味着更多的产出用在当期消费并非用来资本投资,因此经济潜在增速有向下调整的内生驱动,经济增长中消费占比将继续提升。

                                                                                                                                                                            更为特殊的一点是,由于我国经济对地产的依赖性,如果算上地产广义上游钢铁、水泥等原材料与下游家电装修等消费的带动,地产是整个宏观经济核心。房地产行业长期走势的根本是由人口与城镇化率决定的。由于人口拐点发生、城镇化率提升加速放缓,同时宏观调控要脱离地产绑架模式——地产长效机制正在逐步推出,地产行业从黄金增量房时代进入白银存量房时代。

                                                                                                                                                                            安全资产需求提升

                                                                                                                                                                            中国证券报:结合A股市场看,随着未来人口结构的演变,哪类板块将受到冲击?哪类板块将受益?

                                                                                                                                                                            谢亚轩:在经济增速中枢下移过程中,投资回报率也会随之下降,无风险利率中枢会呈现长期下行趋势。同时,人口老龄化加剧,会降低风险资产需求,提升国债等安全资产需求。

                                                                                                                                                                            张瑜:未来人口结构更倾向于老龄化,匹配人均GDP接近一万美元的消费切换升级背景,那么更利好如下行业:休闲养老、康复医疗等大健康行业;人工智能、5G等TMT新兴科技行业;休闲、娱乐、影视等大娱乐行业。同时,由于全民人口知识红利空间巨大,教育相关行业也是受利好的板块。

                                                                                                                                                                            对于传统人力资本密集型,如果不能通过技术进步产生一定的替代或产业链有效转移,会受到人力成本提升而致使利润受到冲击。