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                                                                                                                                                                          皇室国际线上娱乐:中银国际:金科文化维持买入评级

                                                                                                                                                                          2019-02-06 10:40 万叶红新闻网

                                                                                                                                                                            金科文化(300459)支撑评级的要点

                                                                                                                                                                            公司整体经营业绩符合预期。公司于2018 年4 月正式完成Outfit7 的整体并购工作,业绩完全并表。报告期内,公司各个子公司运营情况良好,均达到年度业绩考核目标,第四季度公司整体归母净利润在1.04-2.22 亿元,较第三季度变动区间在-48.5%至9.9%之间,由于第三季度为暑假是公司游戏产品的盈利高峰期,因此四季度环比有所下滑复合预期。

                                                                                                                                                                            公司产品运营情况良好,并未受到版号暂停影响。报告期内,Outfit7 的“汤姆猫家族”系列由于其全球化运营的特点,并未受到国内版号政策影响。最新数据显示,该系列产品累计下载量超过90 亿,月活用户数超3.5 亿,日活用户数达4,000 万,《我的汤姆猫2》在11 月9 日上线后,在多个国家和地区的AppStore 下载榜排名第一。

                                                                                                                                                                            并购贷款利息费用对公司净利润有一定影响。此次Outfit7 的并购项目给公司带来新增贷款约30 亿元,最新数据显示,公司2018 年新增有息负债约34 亿元,该部分债务所产生的利息费用一定程度上减少了公司的净利润水平 。

                                                                                                                                                                            评级面临的主要风险

                                                                                                                                                                            公司产品业绩不及预期,全球互联网广告行业增速放缓。

                                                                                                                                                                            估值

                                                                                                                                                                            公司目前各项业务均稳健运营,所并购的子公司经营业绩均达到业绩承诺;公司收购的Outfit7 所出品的《汤姆猫》系列在全球市场始终保持极高的月活跃用户数和下载量,核心竞争力没有任何减弱。此外,公司2018年业绩已经进行了充分减值测试。我们认为公司未来能保持良好的业绩增速水平,同时考虑到利息费用对公司净利润的影响,对之前的盈利预期做一定调整。预计公司2018-2020 年实现每股收益0.49、0.60 和0.73 元,对应当前股价市盈率分别为13、11 和9 倍,维持公司买入评级。